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东北快三计划:"麻辣粉"價格穩定 LPR下行有想象空間

本文由:易丽思 编辑 2019年09月18日 9:03 人物专访86 ℃

【沈月方否认恋情】

9月公開市場操作的最大懸念揭曉:央行17日續做「麻辣粉」(MLF♂⌒,即中期借貸便利)↑┊,但利率沒有變化▽↑□。

再者♂▽,降准之後緊接着「降息」⌒♂∴,可能引起「大水漫灌」的誤讀﹡⊿◇。在LPR與MLF利率挂鉤后♂,MLF利率變化將通過LPR影響信貸定價┊⊿。華創證券首席宏觀分析師張瑜認為◇〇,降准實施后隨即下調MLF利率♂♀,釋放的寬鬆信號過於強烈□。

基於LPR報價機制△,MLF利率或加點水平變化都可能引起LPR變化♂♂。即便不下調MLF利率△π,LPR仍有可能下行⊙☆☆。要達到降低LPR的目的⌒⌒∟,也可通過壓縮LPR與MLF之間利差方式實現⊿。

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從最近MLF利率不做調整就推斷未來不會調整也是不合適的〇∟♂。分析人士指出△,MLF利率下調選項始終在政策工具箱之中π﹡。國內經濟下行壓力加大⊙◇♀,逆周期調節需加大力度?,MLF利率下調必要性在上升;海外主要央行重拾寬鬆政策π◇,中外利差擴大∴♀,房地產調控堅決也減輕了對MLF利率的約束↑┊。物價走勢可能是影響時機的關鍵變量π。華泰證券首席固收分析師張繼強認為﹡?♀,MLF利率下調仍有必要且只是時間問題◇♂。

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17日央行公告披露⊙,當日開展1年期MLF操作2000億元△▽,利率3.3%☆♂,利率沒有變化;當日未開展逆回購操作?┊。

最後↑,當前經濟有下行壓力☆?,但尚無失速風險⊿⌒,特別是近一段時間⊙⊙,無論是宏觀還是產業♂〇,政策層面已加大逆周期調節力度∟∟♀,央行降准、專項債額度提前下達提前發行等均有望在四季度發揮作用♂▽◇。不宜一下子把「子彈」打光∴,不妨先讓降准、專項債等逆周期政策「再飛一會兒」☆△♂。

另一方面┊,當前是否調整政策利率水平∴,需綜合考慮多種因素及未來可能的形勢變化∴⊿。目前□┊,需要考慮的因素至少就包括食品價格、人民幣匯率、宏觀調控節奏及預留政策空間等♀﹡。

其次△∴,下調政策利率對匯率影響也需考慮〇。民生證券首席宏觀分析師解運亮認為♂♂,人民幣貶值與「降息」存在一定替代效應☆,下調MLF利率不必急於一時∟∴。

9月有兩筆MLF到期?┊。對9月9日到期的MLF∴♀,央行選擇以逆回購進行對沖⌒﹡□。央行如何處理17日到期的MLF變得頗受市場關注∵♀。從到期分佈情況看∟,這或許是9月和10月唯一一次開展MLF操作的機會♂。

屢次落空 原因何在8月以來♂,市場對MLF利率下調預期屢次落空▽♂☆。一方面?♂⊙,當前市場利率向貸款利率的傳導不暢↑?。前期貨幣市場和債券市場利率整體下行幅度不小♀△∵,央行改革完善LPR形成機制π,主要目的就是疏通貨幣政策傳導機制▽,讓貸款市場報價利率(LPR)及貸款利率對先前市場利率的下行予以更多反映♀。在改革的功效得到更多展現之前∟∴△,直接下調政策利率必要性不強▽。

懸念揭曉 利率不變9月第三周是我國貨幣政策操作的「關鍵周」△♀□。一方面全面降准16日落地;另一方面♀▽﹡,降准后的公開市場操作懸念重重♂♂。

有張有弛 概率猶存應看到⊙,9月17日MLF操作的「冷門」其實體現在兩方面:一是MLF利率沒有下調∴□,這最受關注;二是央行續做了到期MLF△,這也不能忽視∴♂∟。如果說前者是展現政策定力的話▽∴⌒,後者則詮釋了政策的靈活⊿⊙∴。結合短期資金面表現看△♂☆,即便央行不續做MLF♀∟⌒,貨幣市場也能扛住逆回購MLF到期和稅期高峰影響△π。央行選擇續做大部分MLF〇﹡,確保降准資金在較大程度上不被凍結↑,真正發揮支持經濟發展的作用◇┊♀。

事實上♂∴♂,在央行此次降准前□♂,從8月中旬開始〇▽,MLF利率就成了宏觀固收圈內熱議的話題△?◇。按照先前市場推測♂↑,央行9月17日MLF操作有三種可能的組合:一是央行不續做MLF;二是央行續做MLF並下調操作利率;三是央行續做MLF⊿,不下調操作利率△♀▽。前兩種組合各有「擁泵」♂?▽,第三種最為「冷門」◇◇。結果┊↑,央行選中了這個「冷門」♀∟。

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首先〇π〇,物價總體趨穩﹡π,但存在結構性上漲∴〇↑,或對政策利率下調有一定影響?。海通證券首席經濟學家姜超表示┊∴◇,從全國居民消費價格指數(CPI)的情況看⌒▽,尚不滿足政策利率下調應具備的條件〇。

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分析人士指出▽〇⊙,MLF利率下調預期落空⌒△∟,可能是為避免引起「大水漫灌」的誤讀♀↑⌒。同時π,物價走勢可能對貨幣調控有一定影響☆┊π,為了給應對未來形勢變化預留政策空間△〇,不妨先讓降准、專項債等逆周期舉措「再飛一會兒」♂。作為儲備政策♂∟↑,下調政策利率的可能性不是沒有┊♂?,但需等待更好時機☆。9月20日⌒□﹡,將公布新一期LPR〇,本月LPR下行可能性並未完全排除∴。

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